Dobbelt fare: Efterårs-storm på aktiemarkederne?

Amerikanske aktier står over for en udfordrende tid: September er statistisk set årets svageste måned, og samtidig handler markedet til priser, der er ligger langt over det historiske gennemsnit. For mange investorer bør det give anledning til et risiko-tjek af porteføljen.

Når historiens mest konsistente sæsonmønster møder historiens højeste værdiansættelser, opstår der et investeringsmiljø, hvor forsigtighed kan være klogt. S&P 500 er på en P/E-værdi på næsten 28 sammenlignet med et langsigtet gennemsnit på 17-18, og markedet bevæger sig i et territorium, der kun sjældent er set før.

P/E-tallet, eller forholdet mellem pris og indtjening, viser hvor meget investorer er villige til at betale for hver krone i virksomhedsoverskud. Et P/E-tal på 28 betyder, at investorer betaler 28 kroner for hver krone i årlig indtjening – hvilket er langt over det normale niveau. Dette signalerer enten ekstrem optimisme eller farligt overmod.

Du kan købe, eller shorte, det amerikanske marked med et 2x bull-certifikat eller bear-certifikat på Nordnet:

Køb: BULL SPX X2 SCG8 (sponsoreret)
Short: BEAR SPX X2 SCG7 (sponsoreret)

September: Den måned alle børsfolk frygter

September er den eneste måned, der konsistent leverer negative afkast. Siden 1928 har S&P 500 faldet i 55-56% af alle september-måneder med et gennemsnitligt tab på 0,6-1,2%. Det bemærkelsesværdige er, at dette mønster ikke kun gælder amerikanske aktier – 61% af verdens aktiemarkeder viser samme tendens.

Årsagerne til september-svaghed er både praktiske og psykologiske. Når investeringsprofessionelle vender tilbage fra sommerferie, sker der ofte en massiv rebalancering af porteføljer.

Derudover er september forankret i kollektiv hukommelse som “crash-måned” efter de store børskollaps i 1929 og 2008.

Det fascinerende er, at dette mønster holder på tværs af kulturer og kontinenter. Fra Tysklands DAX til Japans Nikkei viser de samme tendenser, hvilket tyder på fundamentale snarere end kulturelle årsager. Moderne elektronisk handel og globale markeder har ikke elimineret effekten, sådan som mange havde forventet.

Ekstreme værdiansættelser skaber ekstra risiko

Hertil kommer, at markedet handler til historisk høje priser. Statistisk set befinder markedet sig langt over normalen.

Forward P/E, der baserer sig på forventede fremtidige indtjening, ligger på ca. 22 sammenlignet med et 5-10 års gennemsnit under 20. Dette viser, at selv med optimistiske vækstforventninger handler aktier til premium-priser. PEG-ratioen, der måler pris i forhold til indtjeningsvækst, ligger over 2 – et niveau der traditionelt anses som dyrt, fordi investorer betaler for vækst, der måske ikke materialiserer sig.

Andre centrale værdiansættelsesmål bekræfter billedet. Price-to-book ratioer viser, at aktiekurser er steget langt mere end virksomhedernes bogførte værdier, mens historisk lave dividendeafkast indikerer, at selskaber fokuserer på kursstigning frem for at belønne aktionærer direkte.

Du kan købe, eller shorte, det amerikanske marked med et 2x bull-certifikat eller bear-certifikat på Nordnet:

Køb: BULL SPX X2 SCG8 (sponsoreret)
Short: BEAR SPX X2 SCG7 (sponsoreret)

Strategier for en mere defensiv positionering

Defensive sektorer som forsyning, dagligvarer og sundhed tilbyder stabilitet, selvom visse områder som consumer staples nu handler til høje P/E-tal omkring 21. Novo Nordisk og danske forsyningsselskaber kan fungere som defensive ankre i porteføljen, da de kombinerer stabile indtjening med rimelige værdiansættelser.

Lav volatilitets-ETF’er som USMV og VMOT reducerer porteføljerisiko uden at opgive aktieeksponering helt.

Er man en mere aggressiv investorer, så kan man fokusere på kvalitet-inden-for-vækst. Dette betyder at skifte fra momentum-aktier til virksomheder med stabile pengestrømme og forsvarlige værdiansættelser.

Cash-management bliver central i defensive strategier. Med renter på 4-5% kan det give mening at placere sine penge andre steder end i aktier.

Forsyningsaktier har leveret over 10% afkast i 2025’s første måneder og tilbyder stadig attraktiv eksponering til defensive indtjeninger. Sundhedsaktier handler til 13 gange indtjening mod et historisk gennemsnit på 14, hvilket gør sektoren relativt attraktiv. Derimod bør investorer være forsigtige med for voldsom eksponering til teknologiaktier.

Når defensiv strategi møder markedsrealitet

Defensive strategier indebærer naturligvis risiko for at underpræstere, hvis markedet fortsætter opad på trods af høje værdiansættelser. September 2024 leverede eksempelvis 2,02% afkast trods sæsonmønsteret, drevet af Federal Reserves rentesænkninger og stærke virksomhedsresultater.

Ved normale værdiansættelser er september-effekten typisk mild, men ved nuværende ekstreme multipler kan konsekvenserne blive langt mere dramatiske.

Det handler ikke om at time markedet perfekt, men om at positionere porteføljen til at overleve det næste tilbageslag – uanset hvornår det kommer. Når både sæsonmønstre og værdiansættelsesmetrikker signalerer forhøjet risiko samtidig, er det tid til at give porteføljen et risikotjek.

Markedet kan sagtens fortsætte opad, men når historiske mønstre og fundamentale metrics blinker rødt samtidig, er forsigtighed den mest fornuftige tilgang for langsigtede investorer.

Du kan købe, eller shorte, det amerikanske marked med et 2x bull-certifikat eller bear-certifikat på Nordnet:

Køb: BULL SPX X2 SCG8 (sponsoreret)
Short: BEAR SPX X2 SCG7 (sponsoreret)

DISCLAIMER:
Investering indebærer altid en risiko. Denne information er kun til markedsføringsformål og udgør ikke investeringsrådgivning. Denne tekst er skrevet af Daytrader.dk med økonomisk støtte fra Societe Generale. Besøg www.certifikater.societegenerale.com for komplet risiko- og produktinformation. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.