Kategori: Bogføring

Definition af begrebet ”enterprise value”

Enterprise value er en måling af et aktieselskabs totale værdi, og den bruges ofte som et alternativ til virksomhedens markedsværdi. Markedsværdien af virksomheden er helt simpelt dens aktiekurs ganget med antallet af udestående aktier. Enterprise value beregnes som markedsværdi plus gæld, minoritetsinteresser og præferenceaktier minus likvider. Ofte vil virksomheden ikke indeholde minoritetsinteresser og præferenceaktier.

Enterprise value = markedsværdi + markedsværdi af præferenceaktier + markedsværdi af gæld + minoritetsinteresser – likvider og investeringer

Forkortes ofte ”EV”.

InvestEd forklarer begrebet ”enterprise value”

Enterprise value kan ses som den pris, det ville koste at overtage virksomheden. I tilfælde af et sådant opkøb ville opkøberen teoretisk set påtage sig virksomhedens gæld men ville også påtage sig likviderne. EV afviger betydeligt fra den simple markedsværdi, og mange ser værdien som den mest præcise refleksion af virksomhedens værdi.

Definition af begrebet ”EV/EBITDA”

Et nøgletal der bruges til at bestemme værdien af en virksomhed. Nøgletallet kigger på virksomheden på samme måde, som en potentiel opkøber ville gøre det, fordi tallet tager højde for virksomhedens gæld – som mange andre nøgletal (f.eks. P/E) ikke medregner. EV/EBITDA beregnes således:

EV/EBITDA = (Markedsværdi + markedsværdi af præferenceaktier + markedsværdi af gæld + minoritetsinteresser – likvider og investeringer) / resultat før renter, skat, afskrivninger og amortisering

Også kaldet ”enterprise multiple”.

InvestEd forklarer begrebet ”EV/EBITDA”

En lav EV/EBITDA værdi indikerer, at virksomheden måske er undervurderet. Tallet beregnes af analytikere af følgende grunde:

(I) Det er brugbart, når man sammenligner virksomheder på tværs af landegrænser, fordi tallet ekskluderer landenes skattepolitik.

(II) Det bruges til at finde attraktive opkøbsmuligheder. Mht. opkøb er enterprise value en bedre måling en markedsværdien. Enterprise value tager højde for virksomhedens gæld, hvilket opkøberen vil blive nødt til at påtage sig.

Husk på, at EV/EBITDA kan variere meget afhængigt af industrien. Derfor er det vigtigt at sammenligne nøgletallet med andre virksomheder i industrien generelt. Forvent højere EV/EBITDA-værdier i industrier med høj vækst (som biotek) og lavere værdier i industrier med lav vækst (forsyningsvirksomheder).

Se også: Analyse af nøgletal: Introduktion

Definition af EBITDA

En indikator for en virksomheds finansielle præstation, som beregnes på følgende måde:

EBITDA = Omsætning – Omkostninger (eksklusiv skat, renter, afskrivninger og nedskrivninger).

EBITDA er i bund og grund nettoresultatet inklusiv renter, skat, af- og nedskrivninger tilføjet tilbage. Tallet kan bruges til at analysere og beregne rentabiliteten mellem forskellige virksomheder og industrier.

InvestEd forklarer EBITDA

Dette er en ikke-GAAP måling, som skal tages med ekstra forbehold. Det betyder, at virksomheder ofte ændrer den regnskabspraksis der bruges i deres EBITDA-beregninger fra én regnskabsperiode til en anden.

EBITDA blev først brugt, da de såkaldte leveraged buyouts blev populære i 1980’erne, og hvor tallet blev brugt som en indikator for, hvor god virksomheden var til at håndtere sin gæld. Som tiden gik, blev tallet populært i industrier med dyre aktiver, som skulle afskrives over længere perioder. EBITDA bruges nu i mange virksomheder, specielt i teknologiindustrien.

En udbredt misforståelse er, at EBITDA repræsenterer en ændring i virksomhedens kassebeholdning. EBITDA er en god måling, når man analyserer virksomhedens rentabilitet, men ikke pengestrøm.

Definition af Egenkapitalmultiplikator

Forholdet mellem en virksomheds totale aktiver og dens egenkapital. Egenkapitalmultiplikatoren er en måling af virksomhedens finansielle gearing. Virksomheder finansierer købet af deres aktiver via enten egenkapital eller gæld, så en høj egenkapitalmultiplikator indikerer, at en større portion af aktivernes finansiering er foregået via gæld. Multiplikatoren er en variation af gældsraten.

InvestEd forklarer Egenkapitalmultiplikator

Nøgletallet kan nemt beregnes. Hvis en virksomhed for eksempel har aktiver for 3 mia. kr. og en egenkapital på 1 mia kr., så vil egenkapitalmultiplikatoren være 3 (3/1), hvilket betyder, at en-tredjedel af virksomhedens aktiver er finansieret via egenkapital.

Egenkapitalmultiplikatoren giver investorer et billede af, hvilke finansieringsmetoder virksomheden gør brug af for at finansiere sine køb af nye aktiver.

En høj multiplikator er ikke nødvendigvis bedre end en lav multiplikator. For at kunne skabe et bedre billede af virksomhedens finansielle sundhed, så bør man som investor også kigge på andre finansielle nøgletal og målinger såsom overskudsgraden og aktivernes omsætningshastighed. Hvis det er billigere at låne end at udstede nye aktier, så er det måske mere omkostningseffektivt at stifte gæld.

Definition af Egenkapitalandel

Forholdet mellem en virksomheds totale aktiver og egenkapital, som fungerer som en måling af virksomhedens finansielle gældssætning. Virksomheder finansierer købet af aktiver enten med egenkapital eller gæld, så en lav egenkapitalandel i procent indikerer, at en større portion af aktivfinansieringen sker igennem gæld. Dette nøgletal er en anden variation af gældsraten.

Beregnes således:

Egenkapitalandel = Egenkapital / Aktiver i alt

InvestEd forklarer Egenkapitalandel

En høj egenkapitalandel er nødvendigvis ikke bedre end en lav. For at skabe et bedre overblik over virksomhedens finansielle sundhed bør man også overveje andre finansielle nøgletal og målinger såsom overskudsgraden og aktivernes omsætningshastighed. Hvis det er billigere at låne end at udstede nye aktier, så vil det måske være mere omkostningseffektivt at finansiere købet af aktiver via gæld.

Definition af Enron

Et amerikansk energiselskab der var grunden til et af verdenshistoriens største bogføringsskandaler. Enrons ledere brugte bogføringsteknikker, der falskt forøgede virksomhedens omsætning, hvilket gjorde, at virksomheden blev USA’s syvende største virksomhed i USA på det tidspunkt. Så snart svindelnummeret blev opdaget, blev virksomheden erklæret konkurs.

InvestEd forklarer Enron

Enrons aktier var helt oppe i 85$, før svindelnummeret blev opdaget men styrtdykkede derefter til 30 cents. Aktionærerne modtog udbetalinger fra virksomheden som kompensation for deres tab, men nogle af de tidligere ledere betalte også af deres egne lommer. Enron skandalen blev hurtigt efterfulgt af svindelnumre hos to andre store virksomheder, WorldCom og Tyco International.

Definition af Enkeltmandsvirksomhed

En privatejet virksomhedsform, hvor der kun er én ejer af virksomheden. Der er ikke et kapitalkrav til enkeltmandsvirksomheder, ligesom der er hos anparts- og aktieselskaber. Virksomheden kan altså startes uden at skyde penge ind i virksomheden. Ejeren hæfter personligt, hvor de to kapitalselskaber (anparts og aktie) kun hæftes med selskabskapitalen.

InvestEd forklarer Enkeltmandsvirksomhed

Enkeltmandsvirksomheder er omfattet af loven om erhvervsdrivende virksomheder.

Der er intet revisionskrav ved en enkeltmandsvirksomhed.

Definition af Egenkapitalafkast – Return on equity – ROE

Mængden af nettoresultat som er genereret udtrykt i procentdel af aktionærernes egenkapital. Egenkapitalafkast måler en virksomheds rentabilitet ved at vise, hvor meget profit selskabet har genereret ud fra de penge, investorerne har lagt.

Egenkapitalafkast udtrykkes i procent og beregnes således:

Nettoresultatet er for hele året (før udbetaling af udbytte til ordinære aktier men efter udbetaling til præferenceaktier). Aktionærernes egenkapital inkluderer ikke præferenceaktier.

InvestEd forklarer Egenkapitalafkast – Return on equity – ROE

Egenkapitalafkast er et brugbart nøgletal til at sammenligne rentabiliteten i en virksomhed med andre selskaber inden for samme industri.

Man kan variere udregningen på følgende to måder.

(I) Investorer der gerne vil se ”return on common equity” kan ændre formlen ovenfor ved at trække præferenceudbytte fra nettoresultatet og trække præferenceegenkapitalen fra aktionærernes egenkapital, hvilket giver følgende formel:

(II) Investorer vil måske også beregne ændringen af egenkapitalafkastet for en periode ved først at bruge aktionærernes egenkapital fra begyndelsen af perioden som en nævner til at bestemme det begyndende egenkapitalafkast. Så kan aktionærernes egenkapital i slutningen af perioden bruges som tæller til at bestemme det endelige egenkapitalafkast. Ved at beregne det begyndende og det endelige egenkapitalafkast for en periode kan man finde ændringen i rentabiliteten over denne periode.

Ting at huske

Hvis nye aktier bliver udstedt, så brug det vægtede gennemsnit af antallet af aktier igennem året.

Du bør forvente et højere egenkapitalafkast hos virksomheder med høj vækst.

Ved at finde det gennemsnitlige egenkapital afkast over de sidste 5 til 10 år, kan du få en bedre idé af den historiske vækst.

Definition af Egenkapital

1. På en virksomheds balance er det mængden af de penge, som er bidraget af ejerne (aktionærer) plus overført resultat.

2. I kontekst til marginhandel er det værdien af værdipapirerne i en marginkonto minus det, som er lånt af mægleren.

3. I kontekst til ejendomme er det forskellen mellem den nuværende markedsværdi af ejendommen og den mængde, som ejeren stadig skylder på lånet. Det er mængden som ejeren ville modtage efter personen havde solgt ejendommen og betalt lånet af. Også kaldet friværdi.

InvestEd forklarer Egenkapital

Begrebets betydning afhænger meget af konteksten. I finans kan du generelt se på egenkapital som ejerskab i ethvert aktiv efter al gæld tillagt aktivet er betalt af. For eksempel bliver en bil eller et hus uden noget udestående gæld set som ejerens egenkapital, fordi han eller hun kan sælge varen for kontanter. Aktier er egenkapital, fordi de repræsenterer ejerskab i en virksomhed.

Definition af Earnings per share – EPS – Indtjening pr. aktie

Portionen af en virksomheds profit delt ud på hver enkelt udestående ordinære aktie. Indtjening pr. aktie indikerer en virksomheds rentabilitet.

Udregnet som:

Når man beregner, er det mere præcist at benytte gennemsnitligt antal udestående aktier over rapportperioden, fordi antallet af udestående aktier kan variere over tid. Dog enkeltgør nogle datakilder beregningen ved at bruge antallet af udestående aktier ved slutningen af perioden.

Fortyndet EPS udvider den basale EPS ved at inkludere konvertible obligationer og warrants i antallet af udestående aktier.

InvestEd forklarer Earnings per share – EPS – Indtjening pr. aktie

Indtjening pr. aktie bliver generelt set som den mest vigtige variabel, når man bestemmer en akties pris. Det er også en stor komponent brugt til at beregne price-to-earnings værdien.

For eksempel antager vi, at en virksomhed har et nettoresultat på 25 millioner kr. Hvis virksomheden udbetaler 1 million i udbytte til præferenceaktier og har 10 millioner aktier for det først halvår og 15 millioner for det andet halvår, så vil EPS være 1,92 (24/12,5). Først vil den ene million blive trukket fra nettoresultatet for at få 24 millioner, og så vil vi finde det gennemsnitlige antal aktier for hele året.

Et vigtigt aspekt af EPS, der ofte bliver ignoreret, er den kapital der er krævet til at skabe indtjening (nettoresultat) i udregningen. To virksomheder kunne godt skabe samme EPS, men den ene virksomhed kunne gøre det med mindre egenkapital (investering) – denne virksomhed ville være mere effektiv til at udnytte dens kapital til at skabe indtjening og, hvis alle andre variabler er faste, ville være den ”bedre virksomhed”.

Investorer skal også være opmærksom på indtjeningsmanipulation, der vil påvirke kvaliteten af indtjeningstallet. Det er vigtigt ikke kun at lægge vægt på ét finansielt nøgletal, men at bruge det i forbindelse med en overordnet analyse.